当埃隆·马斯克旗下的SpaceX以创纪录的165次年度发射收官，并因进入“监管静默期”而向“史上最大IPO ”迈出关键一步时 ，资本市场的兴奋感早已越过太平洋 ，在A股市场找到了一个看似完美的落脚点——SpaceX核心供应商链。
作为国内盛传的SpaceX供应链企业，西部材料（002149.SZ）股价在近期走出强势行情 ，近一周内从28.93元攀升 ，截至12月19日报收37.72元/股，市值达184.2亿元，创历史新高 ，股价年内大涨116% 。
值得一提的是 ，该公司通过西诺稀贵、西部钛业 、天力复合(920576.BJ)等子公司在商业航天 、军工钛材及核电复合材料等细分赛道构建的“隐形冠军矩阵 ”，是其被市场赋予高估值叙事的重要支撑 。
然而 ，绚烂的概念光环之下 ，一份冰冷的三季报正投下浓重的阴影：2025年前三季度，公司扣非净利润同比腰斩。
一边是承载着未来太空经济想象的百倍市盈率 ，另一边是传统主营业务的疲软与业绩的骤然失速 ，西部材料正站在一个前所未有的叙事裂口之上 。
A股又跑出一个大牛股，年内涨幅翻倍
西部材料是A股“可控核聚变”赛道龙头之一 。
公司位于陕西 ，第一大股东为西北有色金属研究院。公司依托西北有色院 ，是我国高端钛材领军企业。2025年上半年，钛制品收入占公司总营收的69.83% 。
资金追捧的核心逻辑 ，是一个极具稀缺性和想象空间的“故事 ” 。
西部材料通过专业化子公司构建出一个“隐形冠军矩阵 ” ，包括旗下西诺稀贵、西部钛业与天力复合，分别在商业航天关键材料 、军工高端钛材及核电安全复合材料等细分领域。
而有消息指出，西部材料通过控股子公司西诺稀贵 ，为SpaceX供应火箭发动机核心热端结构件用铌合金材料 ，是其在中国大陆地区该类材料的唯一供应商，产品用于燃烧室 、喷管等关键部件 ，已通过认证并进入稳定供货阶段 。
为了进一步确认上述消息 ，21世纪经济报道记者致电西部材料多次，无人接听 。
此外 ，另一子公司天力复合在今年半年报中公开披露 ，早在6月份便参与了中国科学院合肥物质科学研究院相关项目，现具备聚变装置第一壁相关材料的批量供货能力。同时 ，公司还参与起草了《卫星用钛—不锈钢爆炸复合过渡接头棒规范》国军标（GJB3797A-2015） 。
据公司2024年年度报告 ，西部材料生产的航天级铌合金是火箭发动机的关键材料 。
在商业航天叙事光环照耀下，天力复合九个交易日暴涨194%。西部材料也从一家普通的稀有金属加工商 ，转身成为了参与全球顶尖商业航天计划、掌握关键技术的“单项冠军” ，这一标签也构成了其估值逻辑中最坚硬、也最令人兴奋的基石 。
因此，市场的定价机制完全脱离了传统市盈率的束缚，狂热首先直观地反映在估值与股价的异动上 。
Wind数据显示 ，近半月内 ，西部材料股价呈现爆发式上涨，从20元左右攀升至37.72元 ，累计涨幅达83.86% ，其间多次触发股票交易异常波动，市场交易高度活跃。
伴随股价飙升 ，公司估值指标同步快速抬升 。其中市盈率从12月5日的112.33倍攀升至12月19日的206.49倍 ，增幅达83.7%；市净率则从3.44倍升至5.74倍，涨幅达66.9% 。
科方得智库研究负责人张新原对21世纪经济报道记者表示 ，SpaceX的发射记录与IPO预期不仅带来短期主题催化 ，更标志着全球商业航天产业化进入加速期。国内虽出现了以民营企业实质进展为代表的长期叙事逻辑信号，但当前市场热度中 ，产业真实突破占比 ，明显低于流动性估值溢出。虽然长期产业趋势确立，但仍需警惕短期情绪过热 。
前三季度净利润同比腰斩
而客观来看，相比其高耸入云的估值 ，背后却是略显脆弱的业绩根基 ，两者之间形成的巨大鸿沟，构成了最核心的矛盾与风险 。
直观的冲击来自业绩的突然“失重”。据公司2025年三季报 ，其前三季度营业收入为22.83亿元 ，同比增长2.82%；归母净利润为6925.44万元，同比下降49.76%；扣非归母净利润为4896.43万元 ，同比下降50.80% 。
同时 ，其上半年营业收入15.39亿元，同比下降0.35% 。净利润6116.46万元 ，同比下降36.03%。增长动能明显放缓 。
尽管“太空故事 ”令人神往 ，但西部材料营收的绝对支柱依然是传统的钛制品业务，根据2024年年报 ，该业务收入占比高达71.46% 。
今年上半年 ，钛制品业务依然贡献了69.83%的关键营收。而其他金属产品营收占比不足25% 。
这意味着被市场赋予极高期望的 、与SpaceX相关的航天级铌合金及相关业务，目前仍处于培育和放量初期 。传统主业的周期性波动或短期承压，会快速拖累整体业绩。
值得一提的是 ，2024年底 ，西诺稀贵在北交所门前铩羽而归 。而今年7月，母公司西部材料公告宣布 ，控股子公司西诺稀贵将实施定增 ，总股本从7870万股增加到9600万股，共募集资金1.47亿元 。
其中 ，上市公司将以1.25亿元自有资金认购西诺稀贵1471万股增发股份 ，将持股比例从60%提升至64.51%，目的为满足其日常经营资金周转需要 ，降低偿债风险。
事实上 ，西部材料此次认购款相当于2024年一年净利润。动用如此规模的现金储备，现金流如何支撑运营仍待观察 。
北京社科院副研究员王鹏对21世纪经济报道记者表示 ，在估值与短期业绩背离时 ，投资者需平衡长期成长空间与短期财务支撑，以技术认证 、订单可执行性、产业趋势为验证信号 。其中潜在风险在于国内商业发射需求放量节奏可能受频轨资源 、技术成熟度 、资金投入制约、关键环节（如火箭发射 、卫星制造）竞争格局影响，“利好出尽 ”后若其业绩或技术迭代不及预期 ，可能产生负面影响。
对西部材料而言 ，代表未来的新业务纵然前景广阔，但其产生的利润规模在短期内尚不足以抵消传统业务的影响 ，更难以独立支撑起百倍的估值 。
主业波动 、新业务有待放量 ，更是对西部材料构成了巨大挑战 。一旦未来业绩增速不及预期，都可能引发剧烈的“估值塌陷” ，即所谓的“戴维斯双杀 ”——盈利增长无法兑现 ，市盈率倍数也将同步收缩。
因此，西部材料的投资故事 ，已然演变成一场关于“时间 ”的残酷赛跑：是其太空业务引领的业绩“火箭”能够以超预期速度攀升 ，迅速填补当前的估值深渊；还是财务现实的引力终将发挥作用，让过高的预期重重落地 。
这场赛跑的结果 ，将不仅决定这家公司的股价走向 ，也将成为检验A股热门赛道投资逻辑成色的试金石 。
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